行業(yè)近況：
中石化發(fā)布公告，公司昨天收到財(cái)政部關(guān)于提高石油特別收益金起征點(diǎn)的通知(財(cái)企[2011]480號(hào))。根據(jù)通知內(nèi)容，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部決定從2011年11月1日起，將石油特別收益金起征點(diǎn)從40美元/桶提高至55美元/桶。稅率、計(jì)算和繳納方式?jīng)]有變化。
評(píng)論：
我們?cè)谌ツ?1月4日?qǐng)?bào)告2提到，油氣行業(yè)可能有三大事件性利好因素，可能在去年底或今年初發(fā)生，包括石油特別收益金起征點(diǎn)的上調(diào)、天然氣以及成品油定價(jià)機(jī)制改革。到目前為止，天然氣定價(jià)機(jī)制改革和特別收益金減征兩項(xiàng)預(yù)期相繼兌現(xiàn)。據(jù)媒體報(bào)道，成品油定價(jià)機(jī)制微調(diào)仍然可能在近期出臺(tái)，油氣板塊股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)仍可能延續(xù)。
特別收益金起征點(diǎn)上調(diào)幅度好于我們及市場(chǎng)預(yù)期。我們?cè)谪?cái)務(wù)模型中，已經(jīng)假設(shè)2012年全年石油特別收益金起征點(diǎn)上調(diào)至50美元/桶，但實(shí)際上調(diào)幅度(55美元/桶)和追溯調(diào)整(自去年11月1日起)均好于我們預(yù)期。對(duì)于中石油、中石化集團(tuán)和中海油，2012年實(shí)際盈利增厚金額，分別高出我們目前盈利預(yù)測(cè)達(dá)81億元、29億元和21億元，幅度分別為3-4%。此外，本次通知自去年11月1日起追溯實(shí)施，對(duì)中石油、中石化集團(tuán)和中海油2011年凈利潤(rùn)的增厚金額分別為41億元、15億元和11億元，幅度約1-3%。
如果不考慮我們的假設(shè)基礎(chǔ)，石油特別收益金起征點(diǎn)從40美元/桶上調(diào)至55美元/桶，理論上將可能分別增厚中石油、中石化集團(tuán)和中海油2012年凈利潤(rùn)達(dá)239億元、86億元和63億元，幅度分別為14%、10%和9%。
估值與建議：
我們分別上調(diào)中海油2011年和2012年的每股盈利至1.55和1.57元人民幣/股，幅度分別為1.3%和3.0%。預(yù)計(jì)今年第四季度和明年化工業(yè)務(wù)的盈利水平可能低于我們預(yù)期，我們維持對(duì)中石油、中石化集團(tuán)的盈利預(yù)測(cè)。目前行業(yè)整體估值水平較低，股息收益率約3-4%，在政策利好推動(dòng)行業(yè)盈利上升的條件下，股價(jià)和估值都可能發(fā)生向上修正。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
政策利好延遲或低于預(yù)期；資源稅10%的從價(jià)計(jì)征率仍可能早于預(yù)期實(shí)施；碳稅可能出臺(tái)；國(guó)際油價(jià)波動(dòng)；人民幣升值速度放慢；能源和石化產(chǎn)品需求增速放緩；行業(yè)上游勘探、開發(fā)和生產(chǎn)成本不斷上升。
中石化發(fā)布公告，公司昨天收到財(cái)政部關(guān)于提高石油特別收益金起征點(diǎn)的通知(財(cái)企[2011]480號(hào))。根據(jù)通知內(nèi)容，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部決定從2011年11月1日起，將石油特別收益金起征點(diǎn)從40美元/桶提高至55美元/桶。稅率、計(jì)算和繳納方式?jīng)]有變化。
評(píng)論：
我們?cè)谌ツ?1月4日?qǐng)?bào)告2提到，油氣行業(yè)可能有三大事件性利好因素，可能在去年底或今年初發(fā)生，包括石油特別收益金起征點(diǎn)的上調(diào)、天然氣以及成品油定價(jià)機(jī)制改革。到目前為止，天然氣定價(jià)機(jī)制改革和特別收益金減征兩項(xiàng)預(yù)期相繼兌現(xiàn)。據(jù)媒體報(bào)道，成品油定價(jià)機(jī)制微調(diào)仍然可能在近期出臺(tái)，油氣板塊股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)仍可能延續(xù)。
特別收益金起征點(diǎn)上調(diào)幅度好于我們及市場(chǎng)預(yù)期。我們?cè)谪?cái)務(wù)模型中，已經(jīng)假設(shè)2012年全年石油特別收益金起征點(diǎn)上調(diào)至50美元/桶，但實(shí)際上調(diào)幅度(55美元/桶)和追溯調(diào)整(自去年11月1日起)均好于我們預(yù)期。對(duì)于中石油、中石化集團(tuán)和中海油，2012年實(shí)際盈利增厚金額，分別高出我們目前盈利預(yù)測(cè)達(dá)81億元、29億元和21億元，幅度分別為3-4%。此外，本次通知自去年11月1日起追溯實(shí)施，對(duì)中石油、中石化集團(tuán)和中海油2011年凈利潤(rùn)的增厚金額分別為41億元、15億元和11億元，幅度約1-3%。
如果不考慮我們的假設(shè)基礎(chǔ)，石油特別收益金起征點(diǎn)從40美元/桶上調(diào)至55美元/桶，理論上將可能分別增厚中石油、中石化集團(tuán)和中海油2012年凈利潤(rùn)達(dá)239億元、86億元和63億元，幅度分別為14%、10%和9%。
估值與建議：
我們分別上調(diào)中海油2011年和2012年的每股盈利至1.55和1.57元人民幣/股，幅度分別為1.3%和3.0%。預(yù)計(jì)今年第四季度和明年化工業(yè)務(wù)的盈利水平可能低于我們預(yù)期，我們維持對(duì)中石油、中石化集團(tuán)的盈利預(yù)測(cè)。目前行業(yè)整體估值水平較低，股息收益率約3-4%，在政策利好推動(dòng)行業(yè)盈利上升的條件下，股價(jià)和估值都可能發(fā)生向上修正。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
政策利好延遲或低于預(yù)期；資源稅10%的從價(jià)計(jì)征率仍可能早于預(yù)期實(shí)施；碳稅可能出臺(tái)；國(guó)際油價(jià)波動(dòng)；人民幣升值速度放慢；能源和石化產(chǎn)品需求增速放緩；行業(yè)上游勘探、開發(fā)和生產(chǎn)成本不斷上升。
