預計中央和鐵道部將保障鐵路“十二五”規劃目標如期完成
市場擔憂鐵道部的資金壓力將使得鐵路“十二五”建設規劃不斷延后。從近期政府密集表態支持鐵路建設來看，我們認為鐵路“十二五”規劃是國家戰略，中央和鐵道部將保障其如期完成。并且從我們跟蹤的在建項目進展和鐵道部最近提高2012年固定資產投資計劃640億元來看，我們預計今年下半年鐵路固定資產投資將大幅回升。
鐵路建設融資渠道亟需拓寬
我們認為鐵路經營機制改革需要較長時間（7-10年）。在當前運價管制的體制下，我們預計中國鐵路運輸的周轉量和運價將穩步增長。但2009年以來鐵道部的負債和利息支出大幅上升。我們預計未來鐵路基建投資將依然維持每年約5000億元左右高位，財務費用的上升將促使鐵路建設拓寬融資渠道。
當前鐵道部最主要融資渠道銀行貸款已遭遇瓶頸
銀行貸款和債券發行是鐵道部資金的最主要來源，但截至目前鐵道部銀行貸款單一集團客戶授信總額與凈資本之比已接近15%的監管紅線。我們認為后續銀行提供鐵路建設貸款的增長將主要來自于國開行等政策性銀行，其他商業銀行的授信增長將僅與其自身的資本金增長相適應。在銀行貸款仍將受到資本金較為嚴格約束的情況下，發改委放開債券發行不超過凈資產40%限制，我們預計將會使得債券發行成為鐵路建設短期內融資突破的重要途徑。
未來可能加快拓展多元化融資渠道
近期鐵道部宣布鼓勵民間資本投資鐵路，發改委也表態鼓勵地方政府參與城際鐵路建設，我們認為在現金流壓力下鐵路多元化投融資改革可能加快推進。我們認為可能的投融資渠道包括：銀行表外融資、引入社會資本參與鐵路投資、擴大股權投資規模以及采用特許融資方式來吸引社會資金。
市場擔憂鐵道部的資金壓力將使得鐵路“十二五”建設規劃不斷延后。從近期政府密集表態支持鐵路建設來看，我們認為鐵路“十二五”規劃是國家戰略，中央和鐵道部將保障其如期完成。并且從我們跟蹤的在建項目進展和鐵道部最近提高2012年固定資產投資計劃640億元來看，我們預計今年下半年鐵路固定資產投資將大幅回升。
鐵路建設融資渠道亟需拓寬
我們認為鐵路經營機制改革需要較長時間（7-10年）。在當前運價管制的體制下，我們預計中國鐵路運輸的周轉量和運價將穩步增長。但2009年以來鐵道部的負債和利息支出大幅上升。我們預計未來鐵路基建投資將依然維持每年約5000億元左右高位，財務費用的上升將促使鐵路建設拓寬融資渠道。
當前鐵道部最主要融資渠道銀行貸款已遭遇瓶頸
銀行貸款和債券發行是鐵道部資金的最主要來源，但截至目前鐵道部銀行貸款單一集團客戶授信總額與凈資本之比已接近15%的監管紅線。我們認為后續銀行提供鐵路建設貸款的增長將主要來自于國開行等政策性銀行，其他商業銀行的授信增長將僅與其自身的資本金增長相適應。在銀行貸款仍將受到資本金較為嚴格約束的情況下，發改委放開債券發行不超過凈資產40%限制，我們預計將會使得債券發行成為鐵路建設短期內融資突破的重要途徑。
未來可能加快拓展多元化融資渠道
近期鐵道部宣布鼓勵民間資本投資鐵路，發改委也表態鼓勵地方政府參與城際鐵路建設，我們認為在現金流壓力下鐵路多元化投融資改革可能加快推進。我們認為可能的投融資渠道包括：銀行表外融資、引入社會資本參與鐵路投資、擴大股權投資規模以及采用特許融資方式來吸引社會資金。
