中報業績繼續翻倍，2Q 盈利情況持續提高。公司1H18 實現收入8.84 億元，同比增長44%，歸母凈利潤2.08 億元，同比增長120%。分季度看，公司收入及利潤情況均逐季提高，1Q18/2Q18 收入分別為3.78 億元/5.06 億元，同比增速分別為37%/51%，歸母凈利潤分別為0.88 億元/1.20 億元，利潤同比增速分別為100%/137%。2Q18 毛利率回升至49.5%，較1Q18 提高1.9pct。2Q18 凈利率為23.6%，較1Q18 提高0.4pct。
核心業務加速增長，毛利率短期回調不改向好趨勢。公司燃氣表業務實施主體為母公司，從母公司報表看，1Q18/2Q18 分別完成收入1.66 億元/2.50 億元，同比增長27%/36%，1Q18/2Q18 母公司實現凈利潤0.43 億元/0.92 億元，同比增長118%/247%，增長勢頭強勁。2Q18 母公司毛利率為38.5%，較1Q18 下降2.7pct，我們認為主要原因為部分產品競爭環境變化（合并報表中無線燃氣表業務和IC 表業務毛利率均出現不同程度的下滑）。往前看，考慮到2Q18 核心業務收入端的高速增長，以及公司對NB 表的推進，我們認為公司未來仍將受益于產品附加值提升帶來的毛利率改善。同時，由于天信儀表下游客戶與母公司協同性較好，我們認為公司的期間費用占收入比有望降低。
深耕公用事業Saas 云，或受益信息消費升級。根據18 年7 月工信部和發改委印發的《擴大和升級信息消費三年行動計劃》，云計算服務商將與行業企業深入合作。作為阿里云的鉑金合作伙伴，公司子公司易聯云報告期內已經新增包括ATM 自助服務系統、GIS 系統、云巡檢系統、云推送系統、支付寶生活繳費管理系統在內的15 項軟件著作權，并且其云端客戶數量突破400 家。1H18 公司研發費用約0.50 億元，占收入比為5.7%，我們認為公司在研發端的長期投入有助于其形成技術壁壘及先發優勢，我們看好公司成為公用事業領域Saas 云服務的標桿企業。
估值與評級。由于行業需求景氣度高，我們預計公司18-20 年EPS 為1.06/1.46/2.04 元，參考可比公司估值，我們認為公司18 年合理的PE 估值區間為22-26 倍，對應的合理價值區間為23.32 元-27.56 元，給予“優于大市”評級。
