事件:公司公布上半年業績預增公告,上半年公司實現歸母凈利潤為6.97-7.33億元,較去年同期增長603%-639%,業績符合我們預期。 l 公司主營業務利潤增長,預計Santos凈利潤扭虧為盈。公司持有Santos10.07%股權,公司預計18年上半年Santos的投資收益為1.04-1.3億元(以Santos中報披露數據為準),扣除Santos后公司實現凈利潤較17年同期增長1.44-1.53億元,同比增加32%-34%。
國內天然氣市場淡季不淡,行業維持高景氣。18年上半年,國內天然氣表觀需求量為1348億立方米,同比增長16.2%;上半年LNG價格中樞為4320.65元/噸,遠高于17年同期均價3231.25元/噸。據IEA預計,到2023年全球天然氣市場需求將超過4萬億立方米(17年為3.67萬億立方米),復合增速為1.7%,中國的需求復合增速約為8%,約占全球需求增長的三分之一,預計中國進口依存度從39%提升至45%。我們認為公司具備上游海外天然氣資源,煤炭清潔化利用示范項目下半年投產,集團LNG接收站運營在即,公司有望受益天然氣行業高景氣。
Santos經營持續向好,債務削減目標達成有望超預期。第二季度Santos庫珀和西澳地區產量提升強勁,但由于巴新LNG項目地震停產及Bayu Undan/Darwin和Moomba項目的停車影響,整體產銷量小幅上漲;二季度平均實現油價較一季度大幅上漲,上半年平均實現油價繼續提升至75.4美元/桶,較去年同期增長37%;上半年銷售收入提升至16.8億美元,同比增長15.6%。Santos計劃于2018年年底完成凈債務削減目標,較原定計劃提前1年,同時公司考慮自18年年中宣布持續支付股息。
穩定輕烴項目一期進入試生產,煤氣化技術落地可期。公司17年配股募投達旗20萬噸穩定輕烴項目于7月進入試生產,項目總投資37.6億元,投產后可實現生產20萬噸穩定輕烴,2億立方米/年LNG和4.4萬噸/年LPG,并伴有60萬噸甲醇作為中間產品,公司預計穩定輕烴裝置11月底具備投產條件,LNG裝置9月底投產。我們認為穩定輕烴項目投產時間符合預期,自主煤氣化技術有望落地,打通公司煤炭清潔化利用最關鍵一環。
估值與投資建議:我們看好18年油價上漲對公司帶來的正面影響,主要是公司油價彈性的顯現與參股公司Santos的業績提升;同時看好公司致力于打通天然氣產業鏈的戰略布局及天然氣業務的成長性,維持18-20年凈利潤分別為13.35、18.6、21.57億元,對應公司股本12.29億股,EPS分別為1.09、1.51、1.75元/股,以當前股價12.13得到公司18-20年PE估值為11X、8X、7X;按照18年行業PE估值水平在14X,較公司當前股價有26%的上漲空間,維持“買入”評級。
