公司是陜西省唯一的天然氣長輸管道運營商。公司在陜西省已建成11條天然氣長輸管道,輸氣能力達130億m3,形成了覆蓋陜北、關中大部分地區和陜南部分地區的輸氣干線網絡。公司主要通過管道運輸獲取利潤,同時有咸陽、漢中、安康和商洛等地區的城市燃氣分銷業務。
公司已完成大部分主干網建設,三年內暫無大型在建工程,進入資金回流收獲期。公司配合“氣化陜西”規劃的“七縱、兩橫、一環、兩樞紐”項目建設已完成大半,目前剩3條縱線在建或籌建。公司在建工程規模進入下降階段,在建轉固帶來的折舊壓力將大幅減少。在降息周期中,財務費用也有望逐年降低。我們認為,公司發展進入業績彈性高的收獲期。
地處低氣價氣源地,將明顯受益氣價下行帶來的燃氣消費增長。陜西省為我國主要的天然氣氣源地之一,因此是目前氣價第三低的地區。15年11月國家發改委下調非居民用天然氣門站價后,陜西氣價僅1.34元/m3,低于華東地區30%以上。同幅度下調氣價在陜西地區對消費的刺激將更加明顯,公司作為省級管網運營商將顯著受益。
積極拓展下游市場,集團城市燃氣資產注入預期強。公司在咸陽、漢中、安康、商洛等地擁有城市燃氣特許經營權,并積極開拓延安市場。大股東燃氣集團將渭南城燃業務交由公司托管,未來渭南、銅川等集團城燃業務有望注入上市公司。公司積極開拓城市燃氣分銷、CNG加氣站等下游市場,有利于擴大盈利空間、增厚業績。
盈利預測與評級:我們預測公司15~18年歸母凈利潤分別為6.02、6.94、8.15和9.62億元,基本每股收益分別為0.54、0.62、0.73和0.87元/股。當前股價下,公司16年PE僅15倍,為A股市場最便宜的燃氣公司,低于行業內同類企業以及行業平均值(21倍)。我們認為,公司作為陜西管網龍頭,將顯著受益于氣價下行對行業消費量的刺激。此外,公司未來三年無大型在建工程項目,在建轉固帶來的折舊壓力將顯著減少。我們認為,公司坐享天時、地利,業績增長彈性高,考慮公司積極延伸下游及集團資產注入預期,估值有望向行業平均估值靠攏。首次覆蓋,給予“買入”評級。 來源：騰訊財經
