公司位居國內智能燃氣表制造商第一梯隊,在線用戶超過1000 萬臺,市占率約20%。目前我國在線燃氣表1.2 億只,其中智能燃氣表4-5 千萬只。按250 元/臺的價格,目前存量機械燃氣表替換需求即有約200億元的空間。募投項目著力產能擴張及技術、市場布局,民用、工商用產品新增年產品分別達100 萬只、2 萬只,有助于公司市場份額進一步擴張。
民用智能燃氣表及控制裝置為主要收入來源。公司主要產品為民用、工商用智能燃氣表及控制裝置,其中民用智能燃氣表及其控制裝置為主要收入來源,在2014年總收入占比達88%。
位居國內智能燃氣表第一梯隊。公司位居國內智能燃氣表制造商第一梯隊,在線用戶超過1000 萬臺,市占率約20%。其中北京已超過200 萬臺,河北、山東、上海、江蘇、四川、云南、廣東等地應用量均超過50 萬臺。公司主要客戶為各大城市及地區燃氣運營商,合作關系穩定。
招標、使用模式決定行業競爭尚不激烈。智能燃氣表招標主體一般為燃氣公司,對于燃氣表安全性、穩定性要求較高,一般選擇部分廠商產品試掛,最終選取數家廠商進入招標體系,不會輕易更換供應商。智能燃氣表行業競爭度尚不激烈,產品盈利水平亦得以穩定。除先鋒電子外,國內主要智能燃氣表廠商還包括金卡股份、新天科技、廊坊新奧、浙江威星、航天動力、丹東思凱等。
階梯氣價助推燃氣表智能化比例。目前我國在線燃氣表1.2 億只,其中智能燃氣表4-5 千萬只。發改委于2014 年提出《國家發展改革委關于調整非居民用存量天然氣價格的通知》和《關于建立健全居民生活用氣階梯價格制度的指導意見》等相關政策,要求在2015 年年底前在已通氣城市推行階梯氣價,階梯氣價的推行直接催生智能燃氣表的需求。按250 元/臺的價格,目前存量機械燃氣表替換需求即有約200 億元的空間。
募投項目著重擴張產能。公司本次募投項目包括:智能燃氣表建設項目(建設期2 年,新增民用智能燃氣表及控制裝置產能100 萬只,工商用產品產能2 萬只)、創新技術研發中心建設項目、營銷及服務網絡建設項目、補充流動資金項目,總投資31886 萬元。預計達產后每年新增營業收入3.12 億元、息稅前利潤7285萬元。
盈利預測與投資評級。預計公司2015-2017 年歸母凈利潤增速達11.89%、24.46%、23.79%,每股收益 0.75 元、0.93 元、1.15 元。參考同業估值及公司業績情況,給予2015 年25-30 倍PE,合理價值區間18.75-22.50 元。“建議申購”評級。
公司主要不確定因素。募投項目進程不達預期,市場競爭加劇風險。 來源：騰訊財經
