公用事業(yè):重視電力供應形勢,上調(diào)火電利用小時預測。
電力:國家發(fā)改委日前召開6 月定時定主題發(fā)布會,2018 年1-5 月全國全社會用電2.66 萬億千瓦時,同比增長9.75%,處于近年來同期較高水平。5 月份,高溫天氣提前到來,發(fā)用電量迅速攀升,當月全社會用電量5533.9 億千瓦時,同比增長11.4%,增速同比提高6.4 個pct,電力需求態(tài)勢超出我們在年初的預期。目前發(fā)/用電量增速超出預期,我們上調(diào)火電機組發(fā)電小時預測至4377 小時,較2017 年增長4%。我們預計自2011 年之后最值得重視的電力供應偏緊現(xiàn)象將會出現(xiàn)。這是經(jīng)濟發(fā)展階段、電力行業(yè)特性、電源結(jié)構(gòu)持續(xù)清潔化以及最重要的是,火電行業(yè)持續(xù)了近兩年的行業(yè)性景氣下行導致的并非必然但很有可能出現(xiàn)的結(jié)果。偏緊的電力供應將有效提升火電行業(yè)整體對于自身產(chǎn)品的“定價權(quán)”、“議價權(quán)”。
燃氣:貿(mào)易摩擦升級,國務(wù)院對美“反復”態(tài)度及時采取反制,對659 項約500 億從美國進口商品擬加征25%關(guān)稅,清單上“氣態(tài)天然氣”在列。與中國不同美國并無LNG 市場,國際買方需要根據(jù)HH 價格自付液化成本,所以此征稅方式也等同于對LNG 征稅。我們認為,中美貿(mào)易摩擦升級對中美未來能源合作重歸不明朗,而從美進口天然氣量較少,且價格并不具明顯優(yōu)勢,對整體中國天然氣進口格局影響較小。2018 年行業(yè)仍將圍繞保證天然氣供應以應對下游天然氣需求和季節(jié)性供給短缺,我們持續(xù)看好氣源供應商及全產(chǎn)業(yè)鏈配套設(shè)備服務(wù)商。
維持公用事業(yè)“增持”評級,火電方面建議忽略短期市場煤價格波動,關(guān)注盈利彈性較強的行業(yè)龍頭華能國際(A、H)、華電國際(A、H);受益于發(fā)電小時數(shù)顯著回升的地方火電龍頭浙能電力;水電方面建議關(guān)注國投電力、川投能源;燃氣方面建議關(guān)注深圳燃氣、中集安瑞科(H)。
環(huán)保:避險時期尋找確定性溢價。上周環(huán)保板塊跌幅有擴大趨勢,危廢、環(huán)衛(wèi)等具有現(xiàn)金流優(yōu)勢、運營為主的資產(chǎn)受資金青睞,以低風險偏好指標選股也是當前避險情緒的體現(xiàn),短期仍需密切跟蹤融資驅(qū)動型PPP重點公司的業(yè)績兌現(xiàn)問題,而對于受“融資趨緊”影響業(yè)績較小的的細分領(lǐng)域,市場正在給予一定的確定性估值溢價。
“環(huán)保向上”和“金融周期向下”的平衡中,需等待貨幣或財政政策對環(huán)保的定向支持,短、中期需要重點關(guān)注環(huán)保股中報業(yè)績預告情況。 維持環(huán)保行業(yè)“增持”評級,配置上,資金充裕及具現(xiàn)金流優(yōu)勢公司是當前配置重點,關(guān)注:東江環(huán)保、龍馬環(huán)衛(wèi);待市場情緒轉(zhuǎn)好,低估值龍頭將受益于政策定向支持,關(guān)注:碧水源、啟迪桑德;智慧市政+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)關(guān)注:漢威科技。
風險分析:來水低于預期,煤價大幅上漲,電力行業(yè)改革進展低于預期; 輸氣、配氣費率下行、購氣成本提升,天然氣改革進展慢于預期;環(huán)保政策執(zhí)行力度低于預期的風險,PPP 的政策、訂單進度、財務(wù)狀況風險等。
