事件
發改委最新數據顯示，4月全國天然氣消費量達127億立方米，同比降5.9%，為2009年以來首次同比下降，1~4月累計消費量仍增長2.4%，但遠低于去年同期的7%。1~4月，全國天然氣產量450億立方米，同比增4.7%，但4月份單月產量同比降2.0%，為過去10年來首次出現。同時，1~4月進口量198億立方米，同比增7%，但4月份單月也同比下降20.3%。
評論
下滑超預期。我們此前預計，今年不利的宏觀環境和拖延的降價政策，可能導致天然氣消費增長進一步放緩。但前4月的實際情況比我們的想象更加嚴峻。相比4月份的柴油表觀消費下降0.6%、工業用電量下降1.3%，以及煤炭供應量下滑6.5%，天然氣的需求下降顯得更弱于經濟整體走勢。由于門站價4月份啟動下調，我們估計，終端用戶的觀望心態，一定程度上加劇了當月的頹勢。
上游壓力最大。我們判斷，目前的消費量疲弱，主要可能歸因于直供大用戶；城市燃氣消費量的壓力相對較小。而上游供應商如中石油，可能面臨門站降價減利和銷售量縮減的雙重壓力。雖然中石油等上游供應商仍努力在門站價格不到位的地區提價，但無法逆轉不利局面。我們判斷，上游供應商可能從三方面著手減少負面壓力：第一，進一步限制供應，減產并減少進口；第二，激勵發電等大用戶多用氣，游說電網多消納氣電；第三，說服政府調整居民氣價。
城市燃氣公司力保價差。城市燃氣公司對終端用戶的控制力，在專營和獨家供氣地區，可能比我們想象的更強。多數城市燃氣公司試圖維持目前價差，甚至推遲降價，從而暫時提升價差。但這些努力，可能難以阻止需求頹勢向城市燃氣領域蔓延。特別是面對工業用戶，部分城市燃氣公司已經開始以代輸形式讓利，僅收取管輸費。城市燃氣公司的利差也有收窄風險。
政府后續可能的政策：在需求增長乏力，市場供大于求的背景下，我們認為政府可能在第三季度，再次下調非居民用氣的門站價格，幅度可能達0.3~0.4元/立方米。同時，居民用氣門站價格可能上調，以對沖非居民門站價格再次下調對上游供氣商的更大壓力。未來2~3年居民用氣和非居民用氣門站價格可能實現并軌。與此同時，政府可能將天然氣增值稅稅率從13%提高至17%。以上措施，出自我們對政府平衡各方利益的判斷，也意味著沒有單純的受益方。在居民門站氣價上調的同時，如果政府提高增值稅，對城市燃氣公司或有額外壓力。來源：財經網
